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　　4月初于今，基金多头豪恣出逃，好意思棉价钱捏续暴跌，好意思棉挤仓绝对失败。现在，配额内国内棉花入口给出约1200元/吨的利润，表里套资金迟缓介入，郑棉此轮反弹可能提前适度。然则，郑棉也不会坐窝转入熊市，因为下流需求尚有韧性，北半球仍处于天气升水窗口期，CF2409可能重回（15900，16700）元/吨的颠簸区间，恭候矛盾的进一步集结。计谋方面，逢高不错作念一些“买好意思棉、空郑棉”的表里套，博取入口利润缩窄契机。

　　一、5月挤仓失败，7月再挤仓概率小

　　洒脱了产业基本面的挤仓博弈，历来是充满不祥情味的，不到临了不知谈胜负。成王败寇，矫枉过正，是挤仓行情的典型特征。一朝挤仓失败，价钱的反向修恰是剧烈而罪过的。正如4月2日至9日的好意思棉商场，5月合约从最高点92.9好意思分/磅下落至81.7好意思分/磅，9个往改日跌幅约12%。

　　基金多头的弃盘式出逃，是好意思棉价钱捏续暴跌的成功驱动。据CFTC，4月9日当周，解决基金净多单60181张，环比减少20007张。由于数据的公布是滞后的，参考好意思棉总捏仓的变化，可能最新的解决基金净多单还是下降到3万张隔邻。4月5日当周，好意思棉旧作未点价净销售合约为27939张，环比减少4270张，产业空头也在趁势退出。

　　5月合约挤仓失败后，商场慈祥7月合约是否会二次挤仓？笔者觉得，这种概率较小。5月开动，南半球的棉花不时上市，大增产的利空正从预期走向试验，期间对多头不利。5月挤仓的要求好于7月，5月皆已失败告终，况兼是7月呢？不外关于7月的价钱，也不宜过于悲不雅。现在，配额内国内棉花入口给出约1200元/吨的利润，表里套资金迟缓介入，对郑棉变成压力，对好意思棉变成托底力量。笔者瞻望，好意思棉7月可能在80好意思分/磅隔邻触底，郑棉此轮反弹则可能提前适度。

　　二、下流蹧跶和天气升水暂时因循棉价

　　在上篇证据《棉花：反弹周期可能开启》中，笔者提倡郑棉反弹的三条腿“好意思棉挤仓、天气升水、蹧跶好于预期”。天然好意思棉挤仓的腿被打折了，但另外两条腿还在，是以郑棉反弹可能提前适度，但也不会坐窝转入熊市，可能再行堕入颠簸。

　　笔者觉得，短期蹧跶仍有韧性，永远利空仍需集结。银四蹧跶好于预期，即期纺纱赔本，纱厂开机微降，制品库存下降，原料库存微降。布厂开机高潮，制品库存下降，原料库存加多。据TTEB，4月12日当周，纺企开机57.8%，环比-0.7个百分点；纺企原料库存为26.3天，环比-0.3天；纺企制品库存为23.5天，环比-1.2天。织厂开机58%，环比+0.6个百分点；织厂原料库存12.9天，环比+0.6天；织厂制品库存26.8天，环比-1.3天。蹧跶端的永远利空还需要集结，一方面郑棉高于海外的期间长了，可能减轻出口的竞争上风。另一个方面，即期纺纱赔本的期间长了，降开机的压力会加多。

　　另外等于天气升水，天然5月之前疆棉受灾不错重播，且有保障遮蔽重播资本。然则，天气升水是个哲学观点，资金想注入它就存在，资金不想注入它就不存在。在5月20日绝对质伪之前，不妨碍资金给天气升水订价。上周末，北疆低温大风的小视频又在传播，就对短期盘面变成一定扰动。在这个窗口期，郑棉想大跌是很难的。

　　说七说八，笔者觉得好意思棉挤仓失败，给出入口利润，表里套资金迟缓介入，郑棉此轮反弹可能提前适度。然则，郑棉也不会坐窝转入熊市，因为下流需求尚有韧性，北半球仍处于天气升水窗口期，CF2409可能重回（15900，16700）元/吨的颠簸区间，恭候矛盾的进一步集结。计谋方面，逢高不错作念一些“买好意思棉、空郑棉”的表里套，博取入口利润缩窄契机。

　　（付斌 中粮期货接头院 棉花资深接头员 往来商酌履历证号：Z0012492）

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